天辰娱乐-天辰注册-平台在线开户地址受宏观经济下行、消费需求放缓等因素的影响,2023年上半年化妆品行业重点个股业绩表现分化,部分个股的收入和净利润增速出现放缓甚至负增长,盈利能力、营运能力也出现了一定程度的下滑。未来随着经济逐步复苏、扩大和刺激消费措施的出台,以及中秋国庆消费旺季和双十一电商大促的来临,静待下半年需求端的修复。中长期来看,颜值经济推动化妆品行业规模扩大,在行业监管趋严的背景下,合规化妆品龙头公司受益。维持行业“强于大市”投资评级,建议关注优质美妆标的。
行情表现:化妆品板块2023年上半年跑输沪深300,原料端表现较好。2023H1,化妆品板块下跌13.65%,对标申万一级行业涨跌幅,化妆品排名第30,仅跑赢房地产、商贸零售行业,跑输沪深300指数12.90个pct。其中原料端表现相对较好,科思股份上涨53.00%。
财务表现:(1)营收&净利润:2023H1,代工板块业绩承压,代运营板块表现分化,品牌端珀莱雅、丸美股份、贝泰妮业绩增长亮眼,上海家化、拉芳家化短期承压。(2)毛利率&净利率:公司盈利水平表现分化,科思股份、珀莱雅、水羊股份盈利能力提升,其中,科思股份主因公司整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放,珀莱雅主因子品牌彩棠、悦芙媞、OR毛利率及收入占比逐步提升,以及面膜面霜等品类毛利率提升。(3)存货周转率&营运资金周转率:原料板块科思股份营运能力略有下降;代工板块表现较好,青松股份和嘉亨家化的存货周转率均超过2次;代运营板块除壹网壹创外,其余重点个股营运能力提升;品牌端部分公司存货周转率下降。(4)收入现金比&净现比:绝大多数个股收入现金比大于1,珀莱雅和拉芳家化现金回款情况表现较好,收入现金比分别为1.11/1.17,净利润现金比分别为2.24/1.01。
估值情况:个股估值水平分化。代工、代运营板块内重点个股2023年一致预测对应的PE值差距较大,青松股份、若羽臣PE较高,分别为54/52倍,品牌板块个股的一致预测EPS对应的PE值在25-41倍之间,华熙生物的PE值最高,为41倍。
我们从化妆品产业链中选取了一批化妆品业务收入占比较大的A股上市公司,其中包括科思股份、青松股份、嘉亨家化、壹网壹创、丽人丽妆、凯淳股份、若羽臣、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、水羊股份、拉芳家化共14只个股组成化妆品板块(下同),以便更清晰地探讨该板块以及相关个股在市场中的表现。
1.1 总体行情:化妆品板块2023年上半年下跌13.65%,跑输沪深300
2023年1月1日-2023年6月30日 ,化妆品板块下跌13.65%,对标申万一级行业涨跌幅,化妆品排名第30,仅跑赢房地产、商贸零售行业,跑输沪深300指数12.90个pct。
从2023年1月1日至6月30日,原料板块上涨53.00%,涨幅位列四个子板块中第一。品牌板块表现最差,板块下跌20.28%,其中,贝泰妮(-39.93%)跌幅最大。代运营板块涨幅为0.90%,凯淳股份、若羽臣表现相对较好,涨幅分别为29.17%/13.92%。代工板块中,嘉亨家化、青松股份表现不佳,跌幅分别为18.65%/12.20%。
原料板块:科思股份2023H1营收同比+45.1%,归母净利润+138.7%,业绩发展势能强劲。其中,单Q2营收同比+47.9%到6.0亿元,归母净利润同比+114.2%到1.9亿元。营业收入的增长主因化妆品活性成分及其原料销量增加。
代工板块:青松股份与嘉亨家化业绩承压。2023H1,青松股份营业收入同比-34.7%,主因:1)公司松节油深加工业务已于2022年末完成剥离,主营业务结构同比发生重大变化;2)受宏观经济与行业环境等因素影响,部分面膜和护肤品订单需求仍然有待恢复;3)海外市场对湿巾需求减弱,湿巾出口同比大幅下滑。目前公司的化妆品及相关业务主要由诺斯贝尔作为经营主体,2023H1,诺斯贝尔营收同比-3.93%,归属于诺斯贝尔所有者权益的净利润为-0.54亿元。此外,2023H1,嘉亨家化实现营收/归母净利润同比-3.3%/-48.6%,业绩下滑主因:1)行业需求复苏低于预期;2)子公司湖州嘉亨的化妆品生产线初步投产、产能利用率较低等。
代运营板块:若羽臣表现相对较好,2023H1,若羽臣营业收入增速为+10.6%,主因公司自有品牌业务的高速增长,归母净利润同比+147.6%。壹网壹创、丽人丽妆2023H1营收与归母净利润同比增速均为负增长。
品牌板块:部分龙头企业例如贝泰妮、珀莱雅、丸美股份的收入和利润均实现了亮眼增长。2023H1,珀莱雅营收/归母净利润同比增长分别为+38.1%/+68.2%,主要是受益于大单品策略的持续推进与线上渠道营收的高速增长。丸美股份、贝泰妮分别实现营业收入同比+29.6%/+15.5%,归母净利润同比+11.6%/+13.9%。上海家化、拉芳家化营收有所下滑,营收分别同比-2.3%/-6.3%,归母净利润同比+90.9%/+19.3%。
原料板块:2023H1,科思股份毛利率(49.36%)和净利率(29.45%)同比上升,主因公司整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放。
代工板块:2023H1,青松股份毛利率同比增加2.66个pct,净利率同比增加4.50个pct,主因公司通过进一步优化生产工序、精简人员,提高了生产和管理效率,降低了生产成本。而嘉亨家化毛利率同比小幅上升,主因产品结构变动且严格控制了成本,净利率同比下滑。
代运营板块:2023H1,壹网壹创盈利能力下滑,毛利率和净利率同比均有所下降;丽人丽妆、凯淳股份净利率为负数;若羽臣盈利能力提升,毛利率与净利率同比均上升。其中,壹网壹创的毛利率下降主因:1)消费疲软的影响对存量项目的影响仍在延续,虽然提高了相关投入的成本,但仍未实现完全对抗销售下降的趋势,从而导致存量业务的毛利率下降;2)2023H1,公司品牌线上营销服务的占比增加。
品牌板块:2023H1,板块内公司盈利能力表现分化,其中,珀莱雅的毛利率与净利率与同比提升,分别同比+2.39/+2.81个pct,主因子品牌彩棠、悦芙媞、OR毛利率及收入占比逐步提升,以及面膜面霜等品类毛利率提升。贝泰妮、华熙生物毛利率与净利率有所下滑。
原料板块:2023H1,科思股份存货周转率为1.31次,同比减少0.21次;营运资金周转率为0.87次,同比减少0.07次,营运能力略有下降。
代工板块:2023H1,青松股份和嘉亨家化的存货周转率均超过2次,其中青松股份的存货周转率为2.28次,居化妆品板块个股之首,青松股份的营运资金周转率同比有所减少,嘉亨嘉化同比增加。
代运营板块:2023H1,板块个股的营运资金周转率均低于1。丽人丽妆存货周转率最低(0.94次),凯淳股份最高(2.08次),壹网壹创的存货周转率(1.36次)和营运资金周转率(0.37次)同比均下降。
品牌板块:2023H1,珀莱雅(1.53次)、丸美股份(2.20次)存货周转率均高于1.5,其中珀莱雅同比减少0.17次,丸美股份同比提升0.28次。水羊股份营运资金周转率居化妆品板块个股之首,为2.84次。
原料板块:2023H1,科思股份收入现金比为0.96,净利润现金比为1.14。
代工板块:2023H1,青松股份和嘉亨家化的收入现金比均大于1,资金回收良好,其中嘉亨家化(1.22)居化妆品板块个股之首。青松股份的净利润现金比为-0.14,主要是由于2023年上半年公司亏损,净利润为-0.61亿元。
代运营板块:2023H1,板块个股收入现金比均大于1。凯淳股份的净利润现金比为-7.81,主因系2023年上半年公司亏损,净利润为-0.08亿元。
品牌板块:2023H1,水羊股份收入现金比为0.96,其余公司收现比均大于1。珀莱雅和拉芳家化现金回款情况表现较好,收入现金比分别为1.11/1.17,净利润现金比分别为2.24/1.01。
选取2023年9月5日收盘价以及同花顺一致预测的2023-2024年的EPS计算PE。代工、代运营板块内重点个股2023年一致预测对应的PE值差距较大,青松股份、若羽臣PE较高,分别为54/52倍,品牌板块个股的一致预测EPS对应的PE值在25-41倍之间,华熙生物的PE值最高,为41倍。
受宏观经济下行、消费需求放缓等因素的影响,2023年上半年化妆品行业重点个股业绩表现分化,部分个股的收入和净利润增速出现放缓甚至负增长,盈利能力、营运能力也出现了一定程度的下滑。未来随着经济逐步复苏、扩大和刺激消费措施的出台,以及中秋国庆消费旺季和双十一电商大促的来临,静待下半年需求端的修复。中长期来看,颜值经济推动化妆品行业规模扩大,在行业监管趋严的背景下,合规化妆品龙头公司受益。维持行业“强于大市”投资评级,建议关注优质美妆标的。
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