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　　内容提示：华熙生物 （688363 ） 公司研究/公司点评 功能性护肤品增长强劲，巩固品牌+研发壁垒 投资评级：买入（维持） 主要观点 ：  事 件 公司发布 2021 年第三季度报告，实现营业收入 10.76 亿元 （+65.69%），实现归母净利润 1.95 亿元（+14.22%）；基本每股收益 0.41 元；2021 年前三季度，公司共实现营业收入 30.12 亿元 （+88.68%），实现归母净利润 5.55 亿元（+26.91%），基本每股收益 1.16 元。  功能性护肤品势头迅猛，原料和医疗终端业务平稳增 长 功能性护肤品保持高增长，构建润百颜、米蓓尔、夸迪、肌活四大品 牌矩阵。2021Q3 均有新品上市，如润百颜推出了第三代水润次抛、夸 公司价格...

　　华熙生物 （688363 ） 公司研究/公司点评 功能性护肤品增长强劲，巩固品牌+研发壁垒 投资评级：买入（维持） 主要观点 ：  事 件 公司发布 2021 年第三季度报告，实现营业收入 10.76 亿元 （+65.69%），实现归母净利润 1.95 亿元（+14.22%）；基本每股收益 0.41 元；2021 年前三季度，公司共实现营业收入 30.12 亿元 （+88.68%），实现归母净利润 5.55 亿元（+26.91%），基本每股收益 1.16 元。  功能性护肤品势头迅猛，原料和医疗终端业务平稳增 长 功能性护肤品保持高增长，构建润百颜、米蓓尔、夸迪、肌活四大品 牌矩阵。2021Q3 均有新品上市，如润百颜推出了第三代水润次抛、夸 公司价格与沪深 300 走势比 较 150% 100% 50% 0% -50% 华熙生物 沪深300 迪推出硬核抗老成分 CT50 并推出系列单品，四大品牌都达到三位数的增长。 原料业务保持稳健增长，2021Q3 因推出新产品，化妆品原料业务快速增长。天津工厂投产，其他生物活性物包括透明质酸衍生 物、 GABA、依克多因等预计将逐步实现量产。 医疗终端御龄双子针 上市放量。 2021 年公司推出战略爆品体系和医美共生联盟赋能计划，以“御龄双子针”为首款爆品产品，通过品牌、渠道、产品三方面的创新，快速提高品牌声量。功能性食品业务具有先发优势，率先推出水肌泉、黑零等品牌，抢占消费者心智， 功能性食品有望成为公司增长的又一驱动力。 分析师：王洪 岩 执业证书号：S01邮箱：  巩固品牌和研发壁垒，盈利能力有所 下降 费用端，公司 2021Q1~Q3 销售费用率为 46.38%（+5.95pct），管理费用率为 6.69%（+0.76pct），研发费用率 6.38%（+0.40pct）。 2021Q3 单季度销售费用率为 46.53%（+4.95pct），管理费用率为 6.93%（+1.52pct），研发费用率为 7.93%（+2.41pct）。 主要是因为公 司持续巩固品牌形象，实现全渠道布局， 品牌投入继续增加；以及在研项目数量、研发团队规模、研发人员平均薪酬有所提升，并且积极加强拓展与外部单位合作研发，研发投入增加。因此销售和研发费用率同比提升，导致公司盈利能力有所下降。 2021Q1~Q3 公司毛利率为 77.79%（-3.09pct），净利率 18.39%（-8.99pct）；2021Q3 单季度公司毛利率为 77.58%（-4.96pct），净利率为 18.04%（-8.21pct）。  投资建 议 公司依托两大技术平台，多点布局 HA 业务，构筑“原料+终端+护肤+食品”四轮业务驱动格局，原料业务龙头地位稳固，医美终端具备较大增长空间，功能性护肤业务高增长，功能性食品潜在市场空间大。预计公司 2021~2023 年 EPS 分别为 1.69/2.23/2.86 元/股，对应当前股价 PE 分别为 98.03、74.53、57.99 倍，维持“买入”评级。  风险提 示 HA 原料竞争加剧风险；润致等医美终端产品销售不及预期的风险；护肤品行业竞争激烈，品牌建设不及预期的风险；功能性食品市场教育进 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 报告日期： 2021-10-31 收盘价（元） 166.00 近 12 个月最高/最低（元） 306.59/133.32 总股本（百万股） 480 流通股本（百万股） 93 流通股比例（%） 19.45 总市值（亿元） 797 流通市值（亿元） 155