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内容提示:华熙生物 (688363 ) 公司研究/公司点评 功能性护肤品增长强劲,巩固品牌+研发壁垒 投资评级:买入(维持) 主要观点 : 事 件 公司发布 2021 年第三季度报告,实现营业收入 10.76 亿元 (+65.69%),实现归母净利润 1.95 亿元(+14.22%);基本每股收益 0.41 元;2021 年前三季度,公司共实现营业收入 30.12 亿元 (+88.68%),实现归母净利润 5.55 亿元(+26.91%),基本每股收益 1.16 元。 功能性护肤品势头迅猛,原料和医疗终端业务平稳增 长 功能性护肤品保持高增长,构建润百颜、米蓓尔、夸迪、肌活四大品 牌矩阵。2021Q3 均有新品上市,如润百颜推出了第三代水润次抛、夸 公司价格...
华熙生物 (688363 ) 公司研究/公司点评 功能性护肤品增长强劲,巩固品牌+研发壁垒 投资评级:买入(维持) 主要观点 : 事 件 公司发布 2021 年第三季度报告,实现营业收入 10.76 亿元 (+65.69%),实现归母净利润 1.95 亿元(+14.22%);基本每股收益 0.41 元;2021 年前三季度,公司共实现营业收入 30.12 亿元 (+88.68%),实现归母净利润 5.55 亿元(+26.91%),基本每股收益 1.16 元。 功能性护肤品势头迅猛,原料和医疗终端业务平稳增 长 功能性护肤品保持高增长,构建润百颜、米蓓尔、夸迪、肌活四大品 牌矩阵。2021Q3 均有新品上市,如润百颜推出了第三代水润次抛、夸 公司价格与沪深 300 走势比 较 150% 100% 50% 0% -50% 华熙生物 沪深300 迪推出硬核抗老成分 CT50 并推出系列单品,四大品牌都达到三位数的增长。 原料业务保持稳健增长,2021Q3 因推出新产品,化妆品原料业务快速增长。天津工厂投产,其他生物活性物包括透明质酸衍生 物、 GABA、依克多因等预计将逐步实现量产。 医疗终端御龄双子针 上市放量。 2021 年公司推出战略爆品体系和医美共生联盟赋能计划,以“御龄双子针”为首款爆品产品,通过品牌、渠道、产品三方面的创新,快速提高品牌声量。功能性食品业务具有先发优势,率先推出水肌泉、黑零等品牌,抢占消费者心智, 功能性食品有望成为公司增长的又一驱动力。 分析师:王洪 岩 执业证书号:S01邮箱: 巩固品牌和研发壁垒,盈利能力有所 下降 费用端,公司 2021Q1~Q3 销售费用率为 46.38%(+5.95pct),管理费用率为 6.69%(+0.76pct),研发费用率 6.38%(+0.40pct)。 2021Q3 单季度销售费用率为 46.53%(+4.95pct),管理费用率为 6.93%(+1.52pct),研发费用率为 7.93%(+2.41pct)。 主要是因为公 司持续巩固品牌形象,实现全渠道布局, 品牌投入继续增加;以及在研项目数量、研发团队规模、研发人员平均薪酬有所提升,并且积极加强拓展与外部单位合作研发,研发投入增加。因此销售和研发费用率同比提升,导致公司盈利能力有所下降。 2021Q1~Q3 公司毛利率为 77.79%(-3.09pct),净利率 18.39%(-8.99pct);2021Q3 单季度公司毛利率为 77.58%(-4.96pct),净利率为 18.04%(-8.21pct)。 投资建 议 公司依托两大技术平台,多点布局 HA 业务,构筑“原料+终端+护肤+食品”四轮业务驱动格局,原料业务龙头地位稳固,医美终端具备较大增长空间,功能性护肤业务高增长,功能性食品潜在市场空间大。预计公司 2021~2023 年 EPS 分别为 1.69/2.23/2.86 元/股,对应当前股价 PE 分别为 98.03、74.53、57.99 倍,维持“买入”评级。 风险提 示 HA 原料竞争加剧风险;润致等医美终端产品销售不及预期的风险;护肤品行业竞争激烈,品牌建设不及预期的风险;功能性食品市场教育进 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 报告日期: 2021-10-31 收盘价(元) 166.00 近 12 个月最高/最低(元) 306.59/133.32 总股本(百万股) 480 流通股本(百万股) 93 流通股比例(%) 19.45 总市值(亿元) 797 流通市值(亿元) 155